【快3彩票官方合作平台】实时同步开奖数据+投注技巧解析，精选高返奖率正规渠道。新用户注册(访问：363050.com 领取888U)，支持网银/支付宝/微信支付，资金安全保障！今年7月底召开的中央政治局会议指出[1]，“‘十五五’时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期”。从资本市场角度，作为国民经济与产业发展的指南针，五年规划通过政策预期传导与资源优化配置对资本市场整体与结构表现产生深刻影响。时间节奏来看，2025年10月即将召开的二十届四中全会有望审议“十五五”规划建议，结合历史经验，明年3月两会左右有望发布规划纲要。伴随着“十五五”规划逐渐进入关键政策窗口期，市场关注度明显提升。本篇报告初步探索从资本市场角度“十五五”期间可重点关注的方向和产业，结合历史上五年规划期间资本市场表现特征，尝试构建五年规划对资本市场尤其是A股影响的分析框架，供投资者参考。

　　“十五五”规划期间为2035年远景目标实现的关键发力期。“十四五”时期提出中国2035年远景目标，基本实现社会主义现代化。这一目标达成将跨越“十四五”“十五五”“十六五”三个“五年规划”时段， “十五五”是承上启下的关键阶段[2]。同时，“十五五”也是2029年完成二十届三中全会改革部署的关键阶段。二十届三中全会提出300多项重要改革举措，涵盖市场经济、人民民主、法治体系、对外开放、生态文明等全方位的改革。

　　近年来，我国加快推动经济结构战略性调整，转变发展方式、优化经济结构取得较多实质性进展。展望“十五五”，从资本市场角度，我们认为因地制宜发展新质生产力、扩内需、促消费、惠民生等方向值得重点关注，涉及重点产业可能包括数字科技（人工智能+、6G、量子科技）、空间经济（低空经济、商业航天、深海科技）、高端制造（具身智能、航空航天科技新质新域装备、固态电池）、内需消费（新消费、商品消费提质升级、服务消费扩容增量）、医疗健康（创新药、高端医疗器械）等。

　　五年规划对资本市场的重视程度逐步抬升。从市场表现方面，各五年规划期间A股指数涨多跌少、韧性逐步增强。2001年“十五”计划至今，市场合计共历经5个五年规划，各五年规划期间上证指数表现分别为-44.0%/ +141.9%/ +26.0%/ -1.9%/ +13.3%，年化波动率分别为21.5%/ 32.3%/ 23.5%/ 18.7%/ 15.8%。整体呈现涨多跌少、底部及指数中枢抬升、波动性下降的特征。“十四五”期间，A 股表现稳中略升，韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.8%，较“十三五”下降2.9个百分点。至“十四五”规划，A股市场总市值已突破100万亿元，股票规模位居世界第二，影响力及对我国实体经济的支持作用进一步提升。从市场表现影响因素分析，五年规划期间市场表现与基本面情况相关，政策力度加码也助力带动信心改善。多数时段市场表现与上市公司盈利呈现正相关关系，如“十五”、“十一五”、“十三五”、“十四五”时期。个别阶段也有市场表现与企业盈利趋势存在差异情况，如十二五后半段。资本市场持续表现较好阶段一般伴随宏观经济或流动性改善、叠加关键产业景气趋势上行。从时间维度，部分五年规划期间市场行情演绎呈现“首尾较强”特征。可能意味着中长期政策改革预期升温（初期）、规划目标接近达成（后期+下一规划憧憬）对市场表现有支撑效果。另外，五年规划发布往往也对市场存在短期事件驱动效应。统计显示2000年以来，历次五年规划《建议》前60天至当日，《规划》发布后60天内，市场表现偏积极，上证指数涨幅均值超6.0%，可能意味着《建议》对市场表现的影响存在“前置效应”（政策改革期待），规划《纲要》正式发布对市场的影响体现为“聚焦效应”（政策改革红利具化）。

　　行业方面，历次五年规划着重发展部署的领域多有较为出色表现。统计数据显示五年规划产业导向的迭代有助于驱动A股市场各阶段相关板块的轮动。“十五”期间，内外部环境冲击下市场承压，政策受益的部分偏周期板块在市场表现不佳时段相对抗跌；“十一五”阶段，我国处于加速工业化之中、投资与出口拉动经济高速增长，消费升级、制造升级、全球资源升势等因素驱动消费、制造、周期商品板块表现突出；“十二五”期间，在战略新兴产业政策加码与科技产业趋势兴起背景下，科技成长结构行情演绎；“十三五”期间，在消费升级与产业升级部署进一步深化的背景下，消费、科技、高端制造、绿色发展等龙头公司有突出表现；“十四五”至今，硬科技与高端制造的重视程度进一步提升，科技与制造成长板块表现相对占优。“十四五”新上市企业中较多为科技创新企业或者科技含量比较高的企业。叠加科技板块亮眼表现，目前A股科技板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。

　　结合历次五年规划期间市场表现特征，我们初步尝试构建五年规划对资本市场尤其是A股整体及结构行情影响的分析框架：一方面结合宏观经济与政策、企业盈利周期的定位分析，以及市场处在五年规划的时间节点，判断市场的整体演绎方向与节奏。另一方面通过对五年规划支持的重点产业进行分析，来判断市场的结构性机会方向。

　　“十五五”期间资本市场机遇期特征：1）全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段。在经济、地缘、政治等因素的共同作用下，国际货币秩序正在加速重构。全球货币秩序重构促使全球资金流向呈现多元化、碎片化趋势。我们认为，如果政策应对得当，人民币国际地位有望明显提升，人民币资产重估仍在路上。2）AI浪潮趋势。伴随底层算法的不断突破，全球处在新一轮的AI浪潮当中。凭借我国大市场、全产业、算力与基础设施、人才储备、政策与战略支持等各方面的优势，中国有望在新一轮AI科技浪潮中充分获益。3）中国制造优势。规模优势方面，我国制造业增加值占全球比重近30%，连续多年保持世界第一。创新方面，近年来我国制造产业升级快速推进，在电动汽车、光伏、芯片、机器人、创新药等领域均取得了重大进展。上述趋势有望在资本市场中形成中长期映射，带来相应投资机遇。

　　资本市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势。我们在近期发布的《A股“长期”、“稳进”的四大条件》中认为，本轮A股市场相较过去20年的几次上行行情，可能更具备“长期”、“稳进”条件。基于几个方面：1）我国政府重视资本市场的发展，资本市场在“十五五”及2035年远景目标实现过程中有望发挥更为重要作用；2）全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段；3）当前A股具备基本面的支撑，结合我国大市场环境、大长全产业链、工程师红利、及政策红利，代表我国科技创新实力尤其新质生产力相关领域有望实现长足发展；4）各项指标显示当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估。

　　我们认为“十五五”期间可重点关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等领域。其中，数字科技方面，我们认为“人工智能+”（AI+硬件，如AIDC产业链、端侧AI等；软件应用，如Agent、多模态和垂直行业落地等方向；产业链自主化，如国产半导体设备材料、基础软件等）、6G、量子科技（量子计算、量子通信、量子精密测量）或是重要方向。空间经济方面，我们认为低空经济（飞行器制造、空管基建、无人机物流、eVTOL载人等）、航空航天（卫星互联网等）、深海科技（水下特种装备、深海资源开发、海底数据中心产业链等）或是重要方向。高端制造方面，我们认为具身智能、航空航天科技新质新域装备、固态电池或是重要方向。内需消费方面，我们认为新消费（IP潮玩、黄金珠宝、户外运动、奶茶咖啡、宠物、美妆等）、商品消费提质升级（智慧科技消费）、服务消费扩容增量（文旅体育休闲）或是重要方向。生物科技方面，我们认为创新药、高端医疗器械、智慧医疗或是重要方向。本篇报告原文中我们也整理了中金行业分析师对“十五五”期间行业发展展望，以及自下而上汇总的“十五五”建议重点关注的公司名单，供投资者参考。

　　2018年中央国务院发布《关于统一规划体系更好发挥国家发展规划战略导向作用的意见》（中发〔2018〕44号）[3]，明确了“三级四类”规划编制体系，提出“坚持下位规划服从上位规划、下级规划服务上级规划、等位规划相互协调，建立以国家发展规划为统领，以空间规划为基础，以专项规划、区域规划为支撑，由国家、省、市县各级规划共同组成，定位准确、边界清晰、功能互补、统一衔接的国家规划体系”。

　　《中华人民共和国国民经济和社会发展五年规划纲要》即国家发展规划，由国务院组织牵头编制、由全国人民代表大会审批，主要阐明国家战略意图、明确政府工作重点、引导规范市场主体行为，是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的宏伟蓝图[4]。其规划编制流程大致可划分为：前期研究与评估→形成基本共识并启动编制→中央形成规划《建议》→国务院组织起草规划《草案》→全国人大最终审议通过规划《纲要》。

　　2025年9月召开的中央政治局会议决定中国第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开，届时《中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》文件稿将提请二十届四中全会审议[5]。后续关键节点还包括国务院组织起草《“十五五”规划纲要（草案）》、2026年第十四届全国人民代表大会有望审议《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年（2026－2030年）规划纲要》。

　　“十五五”是2035年远景目标承上启下阶段。“十四五”时期提出中国2035年远景目标，基本实现社会主义现代化。这一目标达成将跨越“十四五”“十五五”“十六五”三个“五年规划”时段，“十五五”是承上启下的关键阶段。[6]

　　“十五五”也是2029年完成二十届三中全会改革部署的关键阶段。二十届三中全会为进一步全面深化改革制定了目标——2029年中华人民共和国成立八十周年时，完成三中全会决定提出的改革任务[7]。二十届三中全会提出300多项重要改革举措，涵盖市场经济、人民民主、法治体系、对外开放、生态文明等全方位的改革。

　　科学的规划体系有助于国家战略实施，也有助于资本市场长期逻辑塑造。科学编制并有效实施国家发展规划，引导公共资源配置方向，规范市场主体行为，有利于保持国家战略连续性稳定性，集中力量办大事，确保一张蓝图绘到底。对于资本市场而言，合理且清晰的国家发展规划体系，有助于引导“政策预期à资本配置à市场生态”的联动，资本市场有望结合我国中长期方向部署实现高质量发展。

　　近年来，我国加快推动经济结构战略性调整，转变发展方式、优化经济结构取得较多实质性进展。展望“十五五”，从资本市场角度，我们认为因地制宜发展新质生产力、扩内需、促消费、惠民生等方向及相关受益产业值得重点关注。

　　支持科技创新、因地制宜发展新质生产力。自2023年9月习首次提出“新质生产力”以来[8]，一系列高层会议明确，发展新质生产力是推动我国高质量发展的强劲推动力，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。近年在新型制的持续赋能下，我国已构建起覆盖创新全链条、全周期的科技产业生态系统，越来越多的产业完成由“跟跑——并行——领跑”的升级。我国对科技研发的投入也持续提升，全社会研发投入与GDP之比从2012年的1.91%提高至2.68%，全球创新指数排名由34位上升到第10位[9]。当前我国研发投入强度基本接近OECD国家平均水平，创新能力明显提升，且未来仍有进一步提升空间。

　　扩内需、促消费。根据世界银行数据，2024年我国整体消费率（最终消费占GDP的比重）为56.6%，低于全球79.8%的平均水平；投资率（资本形成占GDP的比重）为41.1%，高于全球22.5%的平均水平。相比海外主要国家，我国消费占比有进一步提升空间。未来在全球产业链重构、全球贸易格局重塑的背景下，我们认为我国进一步改善内需尤其是消费需求的重要性上升。近几年我国消费相关政策由强调供给端向供需两端齐发力。2018-2023年期间，我国提振消费政策呈现偏供给侧改革导向。2024年以来，提振消费政策思路边际向需求端倾斜，具体包括：2024年以来消费品以旧换新政策陆续发布；2025年3月出台的《提振消费专项行动方案》[10]从居民增收、消费能力保障、服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升、消费环境改善、限制措施清理优化以及完善消费支持等8 个方面部署了30 项重点任务。

　　惠民生。近年来中长期国家战略规划、政策举措中不断强化民生导向。《中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》[11]中提出“健全保障和改善民生制度体系”，“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设”，并作出一系列重大改革部署，包括完善收入分配制度、完善就业优先政策、健全社会保障体系、深化医药卫生体制改革、健全人口发展支持和服务体系等。2025年政府工作报告首次提出[12]“推动更多资金资源‘投资于人’，服务于民生，支持扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励，形成经济发展和民生改善的良性循环”。“投资于人”的核心理念在于将资源聚焦于人的全面发展，涉及生育、托育、教育、医疗、养老、就业、社会保障等领域。2025年6月，《中央办公厅 国务院办公厅关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》[13]发布，围绕增强社会保障公平性、提高基本公共服务均衡性、扩大基础民生服务普惠性、提升多样化社会服务可及性等方向，切实兜住兜牢民生底线。在制度和政策的持续优化下，近年来我国社会保障体系和民生建设取得明显进展，以社会保险为例：1）基本社会保险覆盖面明显提升。截至2024年底全国基本医保参保人数为13.27亿人，参保率巩固在95%[14]；基本养老保险参保人数约10.73亿人，参保率提升至95%[15]。2）基本社会保险保障水平稳步提升。2025年城乡居民医保人均财政补助标准再提高30元，达到每人每年700元；城乡居民基础养老金最低标准再提高 20元/月。此外，财政对民生、社会保障方面的整体投入力度加大。2025年全国教育支出、社会保障和就业支出预算安排均接近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9%，卫生健康等支出也都保持较高增幅[16]。在经济和人口结构转型、内需和消费潜力有待释放的宏观环境下，我国的社会保障制度体系仍有进一步完善的必要与空间。

　　深入实施“人工智能+”行动。近年我国AI模型效能持续跃升、算力需求不断超预期，伴随具身智能、Agent等产品应用的突破与创新，我国AI产业已迈入场景落地、生态协同的发展新阶段。2025年7月，国务院审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》[17]，目标“到2030年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享”。我们认为“十五五”期间我国AI产业发展速度或将进一步加快，一方面从云端、端侧算力基础、企业数据治理、模型技术能力与业务适配到应用商业化闭环的整体产业生态有望逐渐成熟，另一方面从全球竞速的视角，构建国产化的AI软硬件生态、走出符合自身资源禀赋的发展道路是我国AI产业提升长期竞争力的关键。

　　积极培育面向未来的信息通信技术产业。当前通信产业已迈入6G周期。根据国际电联ITU及3GPP的6G时间表，面向2030年商用的目标十分明确。我国 5G-A 部署初见成效，围绕6G的各类技术研究、系统设计和规范制定也将在“十五五”期间加快推进。此外，量子科技有望成为推动产业变革的新引擎。量子科技基于量子力学原理与信息科学等学科交叉融合，致力于利用量子叠加、量子纠缠、量子隧穿等量子物理学现象实现信息的感知、计算和传输，主要包括量子计算、量子通信和量子精密测量三大领域。作为当前最具前景的前沿技术之一，量子科技的研究和发展受到国家高度重视。“十四五”规划中就明确提出瞄准量子信息等前沿领域实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目，近两年的政府工作报告[18] [19]中也强调培育量子科技等未来产业。当前量子信息领域已进入科技攻关、工程研发、应用探索和产业培育互相带动和一体化发展的关键阶段，是面向未来、发展新质生产力的重要方向。

　　高水平科技自立自强战略引领产业链自主化、供应链本地化。随着全球产业链发展从注重效率走向与安全相协调，长期而言，科技产业链自主化、供应链本地化是应对挑战的必然之策。“十五五”期间，我们认为在集成电路、基础软件、先进材料等关键领域的国产化突破仍可以重点关注。

　　培育壮大商业航天产业。整体而言，在安全需求提升的背景下，航空航天科技行业有望保持长期景气。“十五五”期间，我们认为以卫星互联网为代表的商业航天有望进入发展新阶段。一方面，我国低轨卫星星座建设陆续启动，今年以来已完成多组卫星发射任务，发射频率加快、运载火箭型号多样，为卫星互联网组网提供了有力保障。另一方面，参照工信部8月发布的《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》[20]，目标到2030年实现“手机直连卫星等新模式新业态规模应用，发展卫星通信用户超千万”，国内卫星通信产业也逐步迈入应用落地阶段。我们认为卫星互联网的部署一方面将直接带动低轨卫星、运载火箭的生产制造，另一方面围绕卫星通信的地面设备、运营与应用服务环节同样有较广阔的市场空间。

　　低空经济正逐渐成为推动经济发展的重要引擎。低空经济是依托低空空域资源，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。作为新质生产力的代表，近年来从中央到地方，支持低空经济发展的政策密集出台。据中国民航局预测，2025年，我国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元。低空经济产业链条长、辐射范围广，包括低空装备制造、低空基础设施、低空管理保障和低空应用等主要环节，其中，作为发展基础的飞行器制造、空管基建等领域有望率先受益，从应用角度，无人机物流、eVTOL载人等领域有较大的应用潜力。

　　加强深海领域的技术与产业布局。2025年政府工作报告首次提及“深海科技”[21]，提出“推动深海科技等新兴产业安全健康发展”，深海科技涵盖深海探测、深海资源开发、深海信息化、深海工程等多个领域的关键技术和装备，我们认为发展深海科技对我国推进海洋经济高质量发展、建设海洋强国具有重要战略意义。

　　在政策支持和技术创新驱动下，我国制造业向着高端化、智能化、绿色化快速发展，高端制造业一方面受益于新技术驱动下的需求扩张以及国际竞争力提升带来的出口机遇，但同时也面临着全球竞争加剧、技术迭代速度快、外部复杂环境带来的多方面挑战。我们认为“十五五”期间部分高端制造板块有望在产能出清方面取得更多实质性进展，供需失衡问题得到有效缓解，从而迎来行业竞争格局与基本面的改善；部分高端制造板块在新产业趋势、新技术路线、新需求的驱动下，有望迎来高速增长阶段。

　　具身智能：我们认为“十五五”期间，随着“人工智能+”行动的持续推进，依托数字技术和制造业优势，新一代智能终端以及智能制造装备有望迎来大力发展。今年以来具身智能受到市场空前关注，作为具身智能的重要形态，人形机器人经历多年的技术积累和迭代，产品逐步成熟，同时AI大模型赋能机器人的感知、决策、交互能力升级，加速了人形机器人的智能化进程。我们认为，人形机器人长期成长空间广阔，据中金公司研究部《具身智能：AI下一站》[22]估算，中国人形机器人潜在市场空间有望于 2050 年达 22.8 万亿元，2024-50 年 CAGR 达 24.7%。随着产业向商业化迈进，动力装置（如电池）、执行装置（电机和传动部件如减速器、丝杠等）、感知装置（各类传感器）、控制系统（算力硬件）、结构件等硬件赛道有望扩容。

　　航空航天科技新域新质装备：我们认为“十五五”期间航空航天科技传统装备有望保持高质量发展趋势，而新域新质装备有望迎来高速发展，具体包括：1）无人装备[23]、反无人装备[24] [25]。在信息技术革命的推动下，无人装备正深刻重构现代防务对抗模式。据Trendforce预测，2025 年全球特种无人机市场有望达到343 亿美元。随着无人装备的广泛应用，对无人装备的反制需求应运而生。根据Marketsandmarkets数据[26]，反无人装备市场规模预计从2025年的44.8亿美元增加至2030年的145.1亿美元。2）精确制导装备。作为现代防务体系的核心装备之一，精确制导装备兼具高技术壁垒与高价值耗材双重属性，中金行业组认为，当前精确制导装备下游需求迎来复苏，有望持续拉动产业链中上游环节修复。

　　新能源的技术迭代，如固态电池等。固态电池凭借高安全性与能量密度优势，有望成为锂电技术迭代核心方向。当前固态电池产业具备政策支持+市场需求+技术突破三重驱动。政策层面，相关部门积极推动固态电池的研发及产业化落地节奏。需求方面，新能源车、eVTOL、消费电子等产业需求释放有望为固态电池产业带来广阔发展空间。技术方面，当前半固态产业化加速突破，技术平价加速到来；全固态电池逐步进入中试阶段，多家车企开启样车路试。根据中金行业组测算，2030 年全球固态电池出货量将达到 808GWh[27]。我们认为伴随着固态电池产业趋势推进，相关产业链有望受益，具体包括电池环节、设备环节（干法工艺、激光制痕）、材料环节（硫化锂、卤化物、富锂锰基正极、锂金属负极、集流体）。

　　新消费培育：我国消费市场正处在从大众消费向个性与理性消费转换的阶段，消费者信心与意愿呈现结构性分化。从代际与区域角度看，Z世代（1995-2009年出生的人口）、Alpha世代（2010年及以后出生的人口）、中老年相对更为乐观；从消费偏好看，实用价值是核心基础、情绪价值是重要加分项。“十五五”时期，我们认为政策有望支持消费业态、模式、场景的建设与扩大，进一步挖掘新消费动能。我们预计“十五五”时期，IP潮玩、黄金珠宝、户外运动、奶茶咖啡、宠物、美妆等领域有望成为新消费培育的重要方向。

　　商品消费提质升级：当前我国商品消费中，一方面不少传统刚需类商品消费在下沉市场仍有较大渗透空间，我们预计“十五五”时期，有望进一步发展“产品基地+数字平台+物流配送”的现代供应链体系，为下沉市场消费者消费升级扩容提供更充足的客观基础；另一方面可选新兴品质类商品消费有更大的潜力，比如近年的消费品以旧换新政策顺利推进汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”，在绿色、智能等维度较好实现这几类商品消费的新一轮提质升级，我们预计“十五五”时期，政策有望持续支持传统商品消费领域的更新迭代；此外，一大批可选新兴类商品消费正持续在功能上进一步实现人力的细分替代或创新，如当前清洁/个护/厨房小家电、运动鞋服器械、健康养生食品饮料等，以及未来具身智能服务机器人、AV/VR设备等，我们认为“十五五”时期，相关产业、产品有望加速商业化，普惠国内消费者。

　　服务消费扩容增量：相较于商品消费，我国服务消费水平在国际比较下明显偏低，无论是休闲文体娱乐类服务消费还是民生保障类服务消费，提升空间均较大。政策层面正逐步加大对服务消费的支持，2025年9月多部委联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》[28]，产业政策方面，明确丰富文化、体育、教育、医疗等领域优质服务供给，扩大服务业高水平对外开放的同时吸引更多境外人员入境服务消费，总量政策方面，在供需两端明确加强对服务消费经营主体和消费者的财政金融支持。我们预计“十五五”时期，文旅体育休闲、健康养老家政、教育培训托幼等领域有望成为服务消费扩容增量的重要方向。

　　2025年1月，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》（本小节简称《意见》）[29]，提出药品医疗器械未来十年的发展目标：“到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善…….创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升；到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。” 随着我国创新药等领域发展实现突破、人口结构变化背景下医药产业需求有望抬升，政策对于医药领域关注度进一步提升，我们认为“十五五”期间可以重点关注以下方面：

　　创新药：创新药是《意见》重点关注的领域之一。“十四五”期间，国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多边加持下，我国创新药产业实现多方位突破，逐步从“引进模仿”转向“创新输出”，开始具备国际竞争力。经历数年耕耘，国内品种商业化放量，并有望受益于支付端政策改革，创新药企盈利能力提升，在研管线数据优秀，大额BD持续达成。政策层面，近年创新药产业政策利好不断释放，给予行业“研发-准入-临床-支付-保障”全链条的政策支持[30]。2024年7月，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，提出要“统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制”[31]。2025年6月，国家医保局、卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》[32]，包括加大研发支持力度、支持创新药进入基本医保药品目录和商业健康保险创新药品目录、支持创新药临床应用等。我们认为“十五五”期间，在政策支持下，我国创新药产业国际竞争力有望进一步提升。

　　高端医疗器械：医疗器械是《意见》中的另一个重点领域，我们认为其在“十五五”期间有望取得长期良好发展态势。2025年7月，为落实《意见》要求，国家药监局发布了《关于发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》[33]，包括完善审查和分类机制及标准、建立上市后监管和质量安全保障等措施，同时提出推动全球监管协调、支持高端医疗器械企业“出海”发展。具体领域上，该公告明确指出“医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等是塑造医疗器械新质生产力的关键领域”，同时提出“配合相关部门出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策”。

　　我们梳理2000年以来各五年计划/规划期间全市场指数、各行业板块行情表现。以“十五”计划（2001—2005年）为起点。市场指数方面，全市场宽基指数我们选择上证综指为代表。

　　二级市场层面，各五年规划期间指数涨多跌少、韧性增强。2001年“十五”计划至今，市场合计共历经5个五年规划，各五年规划期间上证指数表现分别为（“十四五”截至2025年10月9日）-44.0%/+141.9%/+26.0%/-1.9%/+13.3%，年化波动率分别为21.5%/32.3%/23.5%/18.7%/15.8%；创业板指经历的3个五年规划期间涨跌幅分别为+138.6%/+9.3%/10.0%，年化波动率分别为33.8%/27.7%/29.3%。整体呈现涨多跌少（五年累计收益率多数为正）、底部及指数中枢抬升（指数每轮周期低点持续提升）、波动性下降（年化波动率整体下降）的特征。“十四五”期间，A股表现稳中略升，韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.8%，较“十三五”下降2.9个百分点。截至今年8月底，A股市场总市值首次突破100万亿元，股票规模位居世界第二[34]。

　　从影响市场走势的因素分析，五年规划期间市场表现与基本面情况相关，但政策力度加码也可能带动情绪改善。通过对比各个五年规划时期，上证指数与名义GDP增长、上市公司盈利增长等基本面指标之间的关系，我们发现多数时候市场表现与上市公司盈利呈现正相关关系，比较典型的阶段包括“十五”、“十一五”、“十三五”、“十四五”时期。例如，“十一五”期间，在出口与投资双轮驱动背景下，中国GDP与企业盈利持续高增长，叠加股权分置改革释放资本市场制度改革红利，A股市场录得亮眼表现。但我们也发现个别阶段出现了市场表现与企业盈利存在差异的情况，如十二五后半段（2014~2015年），伴随稳增长政策明显加码，带动市场情绪先于基本面指标修复。2014 年9月房地产政策调整，2014年底开始央行多次降准降息，流动性宽松叠加移动互联网产业趋势深化推动市场表现。

　　从时间维度分析，各五年规划期间市场行情演绎呈现“首尾较强”特征。我们发现市场在五年规划期间初期（第1年至第2年年中）、后期（第4年至第5年）往往表现较好。如果按照季度进行分析，前期6个季度沪指在每个五年规划期间上涨季度占比的均值达到60%，涨跌幅均值为3.2%；后期8个季度沪指在每个五年规划期间上涨季度占比的均值超过60%，涨跌幅均值为4.3%。市场表现与五年规划节奏有一定相关性，可能意味着规划预期抬升（初期）、规划目标达成（后期）对市场表现有支撑效果，如规划初期，制度与政策红利预期有望驱动投资者风险偏好提升；规划后期，目标逐步达成并结合下一个五年规划的关注升温，也有望助力指数表现。

　　事件效应方面，五年规划发布对市场存在一定的短期事件驱动效应。我们梳理五年规划发布对市场短期（前后60天）表现的影响，时间节点方面我们选择两大节点：五年规划前一年10月底中央全会发布五年规划《建议》（指引战略方向）、五年规划首年3月全国人大发布正式规划《纲要》（深化政策细节）。我们发现，整体上，《建议》发布对市场表现的影响有一定“前置效应”（政策改革红利期待），规划《纲要》正式发布对市场的影响可能体现为“聚焦效应”（政策改革红利细化），具体来看：1）《建议》发布阶段（预期驱动型波动）。历次五年规划《建议》发布前60天至发布当日，市场表现整体较为积极，涨幅均值6.3%，可能与《建议》发布前市场对于未来五年的政策期待提升有关。2）《纲要》发布阶段（细则验证响应型）。五年规划《纲要》正式发布后60天内，市场表现相对亮眼，至60天指数涨幅均值6.2%，可能源于规划正式发布后市场对宏观与产业方面的政策细节、量化指标反应较为积极。

　　注：T日期为各五年规划《建议》发布日 资料来源：Wind，中金公司研究部

　　注：T日期为各五年规划《纲要》发布日 资料来源：Wind，中金公司研究部

　　长期看历次五年规划着重发展部署的行业多有较为出色的表现。作为国民经济与产业发展的指南针，五年规划通过政策预期传导与资源优化配置对资本市场整体与结构表现产生深刻影响。通过梳理五年规划期间全市场与各行业表现，我们发现：1）横向对比看，历次五年规划期间，着重发展部署的行业有望有相对市场表现，且这一相关性伴随着资本市场的发展仍在继续增强；2）纵向对比看，五年规划产业导向的迭代也一定程度引导强势板块的轮动变迁。具体来看：

　　► “十五”计划（2001－2005年）：内外部环境冲击下市场承压，政策受益的部分偏周期板块在市场表现不佳时段相对抗跌。“十五”期间在内外部压力影响下，市场表现较为低迷，行业呈现普跌（跌幅均值为55%），但银行、钢铁、交通运输、石油石化等周期板块以及食品饮料、传媒等板块相对抗跌。通过梳理“十五”计划产业政策，我们发现当时有相对表现的行业多是当时我国重点布局与支持的领域，具体来看：1）鼓励商业零售业、餐饮业、商业贸易及面向生活消费的金融保险服务业，积极发展流通运输、银行、非银金融等面向生产的服务业。2）加强基础设施建设，健全综合交通体系，加快以“五纵七横”为重点的公路国道主干网建设。3）优化能源结构，加强石油资源勘探，合理开发石油资源，努力发展海洋石油，实行石油进口多元化。4）大力推进信息产业，着重强调发展信息相关基建、应用信息技术、发展电子制造业等加速信息产业发展的措施。

　　► “十一五”规划（2006－2010年）：消费与制造板块领涨，商品升势带动资源板块上行。“十一五”期间我国处于加速工业化之中、投资与出口拉动经济高速增长，并与全球景气周期共振，虽期间经历全球金融危机冲击，但基本面改善推动市场演绎震荡上行行情。这一阶段行业呈现普涨格局（涨幅均值为377%），其中美容护理、电力设备、机械设备、医药生物、有色金属、食品饮料等行业涨幅超过500%，石油石化、交通运输、钢铁、公用事业等板块涨幅相对落后；期间，在大宗商品价格大幅上涨的背景下，2007年、2009年A股煤炭和有色金属板块领涨市场。这一时期重点产业政策包括：1）加快发展高技术产业，提升电子信息制造业，重点发展生物医药等专项工程，发展新材料产业。2）振兴装备制造业，在高档数控机床与基础制造装备、高效清洁发电与输变电等领域研制一批重大技术装备，提升汽车工业水平，壮大船舶工业实力。3）优化发展能源工业，积极发展电力，以大型高效环保机组为重点优化发展火电。4）加快发展服务业，丰富消费性服务业，继续提升商贸服务业并大力发展旅游业等生活性消费。

　　► “十二五”规划（2011－2015年）：在战略新兴产业政策加码与科技产业趋势兴起背景下，科技成长结构行情演绎。“十二五”中期（2012年底起）在移动互联网产业趋势推动下，市场演绎出TMT板块领涨的结构性行情；“十二五”后期（2014年底）在宏观稳增长政策加码背景下，指数进一步抬升。整体上，这一时期行业涨多跌少（涨幅均值为65%），其中传媒、计算机、社会服务、房地产、环保、家电、轻工等板块涨幅居前，煤炭、有色金属、石油石化、钢铁、建材等周期板块相对偏弱。这一时期领涨行业主要围绕科技产业政策加码与科技产业趋势兴起、稳增长政策加码与顺周期板块受益等两大主线演绎。通过梳理“十二五”规划，我们发现产业政策对于信息技术产业的重视程度明显提升，具体来看：1）提出全面提高信息化水平，统筹布局新一代移动通信网、下一代互联网、卫星通信等设施建设。2）培育发展节能环保、新一代信息技术、生物、装备制造、新能源、新材料及新能源汽车等七大战略新兴产业。3）产业结构优化升级，改造提升制造业，推进新型电池、节能环保电光源和智能化家电等关键技术的产业化。4）传统制造业如钢铁、水泥、电解铝等，加大淘汰落后产能力度，压缩和疏导过剩产能。

　　► “十三五”规划（2016－2020年）：在消费升级与产业升级部署进一步深化的背景下，消费、科技、高端制造、绿色发展等龙头公司有突出表现。“十三五”期间A股各行业在不同阶段呈现明显分化，2016-2017年在消费升级趋势加速、供给侧改革推动、外资持续流入背景下，A股消费、周期等价值蓝筹板块表现亮眼。2019-2020年消费、科技、高端制造等板块龙头公司有相对表现，源于：1）机构持续增配、龙头公司集中度提升；2）科技产业政策加码+国产替代加速、5G+新能源产业趋势爆发等因素推动硬科技、绿色发展板块表现亮眼。这一时期食品饮料、家用电器、社会服务、建筑材料、电子、医药生物、美容护理、电力设备新能源等板块涨幅居前，传媒、纺织服饰、环保、商贸零售等板块相对偏弱。“十三五”期间对于消费升级与产业升级的部署进一步深化，更加强调科技创新的驱动作用，具体来看：1）提出制造强国战略，实施高端装备创新发展工程，推进信息技术与制造技术深度融合，加快发展智能制造关键技术装备，推动“中国制造+互联网”取得实质进展。2）提升新兴产业支撑作用，大力推进先进半导体、机器人、智能系统等前沿领域创新和产业化，形成一批新的增长点。3）积极推进5G和超宽带关键技术研究，启动5G商用，重点突破大数据和云计算关键技术，组织实施“互联网+”重大工程，加快多领域互联网融合发展。4）推动服务业优质高效发展，改善大众消费预期，挖掘农村消费潜力，着力扩大居民消费。

　　► “十四五”规划（2021－2025年）至今：硬科技与高端制造的重视程度进一步提升，科技与制造成长板块表现相对占优。“十四五”中前期受金融周期下行压力凸显、多数产业景气下降、企业盈利承压等因素拖累，A股市场情绪转向防御，2021年至2024年上半年，煤炭、公用事业等红利板块有相对表现。随着2024年9月底宏观稳增长政策加码，以及2025年初以来中国科技产业突破不断，科技、制造等成长板块表现后来居上。整体上，这一时期行业涨跌互现，其中通信、有色金属、煤炭、汽车、机械设备、电子、公用事业等板块涨幅居前，房地产、食品饮料、美容护理、建筑材料、零售等顺周期板块表现不佳。“十四五”期间对于硬科技与高端制造的重视程度进一步提升，具体来看：1）强化国家战略科技力量，聚焦人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿技术攻关。2）深入实施智能制造与绿色制造工程，培育集成电路、新能源汽车等先进制造业集群，前瞻谋划未来产业，壮大产业发展新动能。3）可持续发展下，推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，支持碳达峰目标。4）打造数字经济新优势，推动数字产业化，聚焦高端芯片、操作系统、人工智能关键算法等领域，加强信息科学与生命科学、材料科学的交叉创新。在政策加强对硬科技企业支持的背景下，“十四五”新上市企业中多为科技创新企业。叠加科创板块亮眼表现，目前A股科创类板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。

　　注：基于一级行业分组。地产链：房地产、机械设备、建筑装饰、建筑材料、家用电器、轻工制造；金融：银行、非银金融；资源品&周期品：煤炭、石油石化、有色金属、钢铁、基础化工；消费品：食品饮料、纺织服装、医药生物、商贸零售、社会服务；科技与制造：电子、计算机、传媒、通信、汽车、国防军工、电力设备；其他：农林牧渔、公用事业、交通运输、环保。

　　通过总结历次五年规划期间A股市场表现特征，我们发现：1）五年规划期间市场表现与基本面情况相关，政策力度加码也助力带动信心改善；2）部分五年规划期间市场行情演绎呈现“首尾较强”特征。可能意味着中长期政策改革预期升温（初期）、规划目标接近达成（后期+下一规划预期）对市场表现有支撑效果；3）历次五年规划着重发展部署的领域在资本市场也多有较为出色表现。

　　结合历次五年规划期间市场表现特征，我们初步尝试构建五年规划对资本市场尤其是A股整体及结构行情影响的分析框架：一方面结合宏观经济与政策、企业盈利周期的定位分析，以及市场处在五年规划的时间节点，判断市场的整体演绎方向与节奏。另一方面通过对五年规划支持的重点产业进行分析，来判断市场的结构性机会方向。

　　国际货币秩序重构，中国资产重估可能仍在初期阶段。在经济、地缘、政治等因素的共同作用下，美元资产安全性降低，国际货币秩序正在加速重构。中金策略团队在《货币秩序重构下的资产变局》中认为，出现这一现象的原因主要包括：1）美国自身出现结构性问题，国家资产负债表风险上升；2）中国在科技突破、制造业优势、中央政府资产负债表质量高等因素支撑下展现出经济韧性；3）全球地缘因素面临结构性重估；4）特朗普上台后自拆美元体系。全球货币秩序重构从两个方向促使全球资金再布局：一是多元化，投资者寻找除美元外的更多替代品；二是碎片化，以前在全球范围内的配置型资金转为“各回各家”。在此背景下，我们认为，如果政策应对得当，人民币国际地位有望提升，人民币资产也有望受益于全球资金再配置，其资产重估仍在路上。全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，或远大于一时、一国和一市场的基本面力量。

　　AI浪潮趋势。伴随底层算法的不断突破，全球处在新一轮的AI浪潮当中，我国在全球AI竞争中位居前列，在底层模型、应用创新、产业生态、政策支持等方面均表现突出。我们认为我国有望走出符合自身特色的AI发展道路，凭借我国大市场、全产业、基础设施、人才储备、政策与战略支持等各方面的优势，重塑生产生活范式，促进生产力革命性跃迁和生产关系深层次变革，在新一轮AI科技浪潮中充分获益。

　　中国制造优势。规模优势方面，中国制造业增加值占全球比重近30%，连续多年保持世界第一；在全世界504种主要工业产品中，我国大多数产品的产量位居世界第一[35]。中国拥有全球最完整的工业体系、覆盖所有工业门类，由此给中国制造带来的成本优势、供应链优势是他国难以比肩的。创新方面，近年来中国制造产业升级快速推进，在电动汽车、光伏、芯片、机器人、航空航天、特种装备、制药等领域均取得了重大进展，或取得了全球领先的地位、或追近与发达国家的差距，高端制造能力大幅提升。制造业是立国之本、强国之基，“中国制造”的“压舱石”作用愈发凸显。

　　资本市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势。我们在近期发布的《A股“长期”、“稳进”的四大条件》中认为，本轮A股市场相较过去20年的几次上行行情，可能更具备“长期”、“稳进”条件。基于几个方面：1）我国政府重视资本市场的发展，资本市场在“十五五”及2035年远景目标实现过程中有望发挥更为重要作用；2）全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段；3）当前A股具备基本面的支撑，结合我国大市场环境、大长全产业链、工程师红利、及政策红利，代表我国科技创新实力尤其新质生产力相关领域有望实现长足发展；4）各项指标显示当前A股整体估值仍处于合理区间，并未高估。

　　我们认为“十五五”期间可重点关注数字科技、空间经济、高端制造、内需消费、生物科技等领域。其中，数字科技方面，我们认为“人工智能+”（AI+硬件，如AIDC产业链、端侧AI等；软件应用，如Agent、多模态和垂直行业落地等方向；产业链自主化，如国产半导体设备材料、基础软件等）、6G、量子科技（量子计算、量子通信、量子精密测量）或是重要方向。空间经济方面，我们认为低空经济（飞行器制造、空管基建、无人机物流、eVTOL载人等）、航空航天（卫星互联网等）、深海科技（水下特种装备、深海资源开发、海底数据中心产业链等）或是重要方向。高端制造方面，我们认为具身智能、航空航天科技新质新域装备、固态电池或是重要方向。内需消费方面，我们认为新消费（IP潮玩、黄金珠宝、户外运动、奶茶咖啡、宠物、美妆等）、商品消费提质升级（智慧科技消费）、服务消费扩容增量（文旅体育休闲）或是重要方向。生物科技方面，我们认为创新药、高端医疗器械、智慧医疗或是重要方向。